24/04/2026
Ожидается, что в мае Минфин России возобновит операции на валютном рынке в рамках бюджетного правила, что может привести к закупке иностранной валюты на сумму около 400-500 млрд рублей (примерно 5-7 млрд долларов) в течение месяца. После этого заявления рубль ослаб примерно на 1%.
Однако, по мнению инвестбанкира Евгения Когана, устойчивое снижение курса российской валюты маловероятно. Интервенции Минфина направлены на сглаживание притока валютной выручки от экспорта сырья, но лишь частично компенсируют его. Поддержку рублю оказывают другие факторы, такие как рост несырьевого экспорта и возможное сокращение спроса на импортное инвестиционное оборудование. В результате курс может удерживаться в диапазоне 70-75 рублей за доллар, хотя резкие колебания в обе стороны остаются вероятными.
Эти действия Минфина вряд ли существенно повлияют на решение Банка России по ключевой ставке, которое ожидается в ближайшее время. По оценкам Когана, регулятор, вероятно, снизит ставку на 0,5 процентного пункта, до 14,5%, что станет компромиссным решением на фоне противоречивых факторов. С одной стороны, сохраняются высокие инфляционные ожидания, риски увеличения бюджетного дефицита и нестабильность глобальных производственно-логистических цепочек. С другой стороны, усиливаются опасения замедления экономической активности из-за слабого внутреннего спроса.
Большинство аналитиков согласны, что снижение составит именно 0,5 п.п., хотя часть участников рынка закладывает вероятность более решительных действий со стороны регулятора. Реакция рынков будет зависеть от масштаба снижения ставки. Умеренный шаг может вызвать лишь незначительную коррекцию, в то время как более агрессивное смягчение — на 0,75-1 п.п. — способно стать драйвером роста как на долговом, так и на фондовом рынках. Тем не менее, вероятность столь радикального решения оценивается как невысокая.
В пользу осторожного подхода говорят и свежие макроэкономические данные. Показатели деловой активности за март-апрель, включая промышленное производство и опросы регулятора, демонстрируют позитивную динамику. Ранний пессимизм начала года, по всей видимости, был связан с адаптацией бизнеса к налоговым изменениям. Дополнительную поддержку экономике в дальнейшем может оказать рост экспортных поставок. При этом неопределенность в отношении инфляционных рисков по-прежнему сохраняется.
