17/04/2026
Эльвира Набиуллина, возглавляющая Банк России, на Биржевом форуме поделилась основными изменениями в экономической ситуации и подходах к денежно-кредитной политике.
Она отметила, что в предыдущие годы высокие процентные ставки были обусловлены временными внешними факторами. Как только ситуация стабилизировалась, регулятор быстро переходил к смягчению политики. Однако нынешняя ситуация отличается: ухудшение внешней среды стало длительным и практически постоянным явлением как в сфере экспорта, так и импорта.
Состояние экономики, по оценке ЦБ, определяется не столько высокими темпами роста, сколько признаками перегрева. К таким признакам Набиуллина отнесла крайне низкий уровень безработицы — около 2% — и ускорение инфляции, которая в начале прошлого года достигала двузначных значений. Именно сочетание дефицита рабочей силы и ценового давления, по ее словам, указывает на перегрузку экономики.
Говоря об инвестициях, глава регулятора признала их небольшое снижение в прошлом году, однако призвала оценивать динамику в более широком временном промежутке. С 2021 года объем инвестиций в реальном выражении вырос примерно на 25%, и текущие уровни инвестиционной активности она охарактеризовала как беспрецедентные для постсоветского периода.
Отдельно Набиуллина остановилась на инфляционных ориентирах и целях денежно-кредитной политики. Она подчеркнула, что Банк России сохраняет приверженность цели в 4% и намерен завершить длительный период повышенной инфляции. При этом прогноз на текущий год — 4,5–5,5% — не означает отказа от цели, а отражает влияние разовых факторов, включая январский скачок цен, связанный с налоговыми изменениями и другими обстоятельствами.
Регулятор, по ее словам, теоретически мог бы принять дополнительные меры для более быстрого снижения инфляции, однако считает такой подход нецелесообразным с учетом временных лагов воздействия политики на экономику. Согласно оценкам ЦБ, устойчивая инфляция приблизится к целевому уровню уже во второй половине года, а годовой показатель вернется к 4% по мере выхода из базы расчета краткосрочных всплесков.
Набиуллина также подчеркнула, что затяжная высокая инфляция является наиболее затратным сценарием для экономики, бизнеса и населения. Она ведет к сохранению высоких процентных ставок и удорожанию финансирования. В этой связи глава ЦБ указала на прямую зависимость: доступные кредиты и низкие ставки возможны только в условиях низкой инфляции.
Попытки добиться обратного эффекта — например, через повышение инфляционной цели — приведут к противоположному результату, предупредила она. В странах с высокой инфляцией не бывает дешевых кредитов, и ожидания снижения ставок при росте цен являются, по ее оценке, ошибочными.
