16/04/2026
Эльвира Набиуллина, председатель Банка России, на Биржевом форуме высказала мнение, что уровень ключевой ставки хоть и влияет на привлекательность рынка капитала, но не является решающим фактором, и этот эффект временный.
Набиуллина напомнила, что даже при относительно низкой ставке — около 7,5% — и значительном росте корпоративной прибыли в 2023-2024 годах, рынок капитала не показал ожидаемого роста. Несмотря на увеличение количества IPO, объемы размещений оставались незначительными, что свидетельствует о наличии более глубоких структурных проблем.
Глава ЦБ отметила, что основная причина низкой активности инвесторов — недостаточная защита вложений. Крупные инвесторы предпочитают прямые инвестиции, так как они позволяют контролировать бизнес, принимать решения и лучше оценивать риски. В связи с этим публичный рынок должен обеспечить аналогичный уровень защиты капитала.
Набиуллина подчеркнула, что инвесторы, покупающие акции на организованных торгах, должны быть уверены в своих правах на участие в прибыли компаний. Кроме того, рынок должен гарантировать прозрачность, предсказуемость дивидендной политики и возможность выхода из инвестиций по справедливой цене.
Еще одним фактором, сдерживающим развитие фондового рынка, Набиуллина назвала масштабные программы субсидированного кредитования. По ее мнению, такие программы фактически вытесняют рыночные механизмы привлечения капитала, снижая стимулы компаний выходить на биржу. В этой связи Банк России уже достиг договоренностей о необходимости ограничения подобных программ.
Также Набиуллина указала на слабую вовлеченность компаний в инициативы по повышению акционерной стоимости, особенно подчеркнув важность участия в этих процессах государственных компаний.
Отдельно она отметила недостаточную активность институциональных инвесторов, которые пока не смогли в полной мере заместить ушедший иностранный капитал. По ее словам, они часто занимают пассивную позицию, избегая конфликтов с крупными эмитентами.
Для изменения ситуации регулятор разрабатывает кодекс ответственного инвестора. Предполагается, что он будет стимулировать институциональных игроков к более активному участию в корпоративном управлении, включая выдвижение независимых директоров и влияние на дивидендную политику компаний.
Несмотря на наличие отдельных положительных примеров, Набиуллина признала, что их пока недостаточно для системного разворота рынка.
