11/09/2026
Совет директоров Банка России 11 сентября 2026 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14% годовых, несмотря на усиление ценового давления.
В пресс-релизе регулятора подчеркивается, что в третьем квартале российская экономика продолжает расти умеренными темпами. При этом потребительский спрос постепенно замедляется, хотя остается повышенным, а инвестиционная активность восстанавливается по сравнению с началом года.
Регулятор оценивает устойчивый рост цен в диапазоне 5–6% в годовом выражении. Ускорение инфляции в последние месяцы, по мнению ЦБ, в значительной степени связано с временным сокращением производственных мощностей в отдельных отраслях.
Годовая инфляция на 7 сентября оценивалась в 6,3%. При этом сезонно скорректированный текущий рост цен в июле достиг 11,6% в годовом выражении, против 5,3% во втором квартале. Показатель базовой инфляции также увеличился — до 7% с 4,6% кварталом ранее.
Отдельные волатильные категории, такие как моторное топливо и плодоовощная продукция, заметно повлияли на динамику цен. Рост стоимости топлива, по данным ЦБ, начал отражаться и на показателях устойчивой инфляции.
В регуляторе ожидают, что после завершения временных факторов и при сохранении умеренного роста совокупного спроса устойчивое замедление инфляции возобновится.
Согласно базовому прогнозу ЦБ, годовая инфляция по итогам 2026 года составит 6–7%. В 2027 году показатель должен вернуться к целевому уровню 4%, после чего инфляция, как ожидается, будет находиться вблизи этой отметки.
Банк России намерен принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также оценки внутренних и внешних рисков. При этом инфляционные риски, по оценке регулятора, усилились и на среднесрочном горизонте преобладают над дезинфляционными.
Одним из основных рисков ЦБ считает возможное усиление дисбаланса между спросом и предложением. Дополнительное давление на цены может возникнуть при сохранении высокого внутреннего спроса и более длительном сокращении производственных мощностей в отдельных отраслях.
Еще одним фактором остаются повышенные инфляционные ожидания населения, бизнеса и участников финансового рынка. Кроме того, регулятор обращает внимание на сохраняющийся разрыв между темпами роста заработных плат и производительности труда.
Напряженность на российском рынке труда постепенно снижается. Опросы свидетельствуют о сокращении дефицита кадров, а рост заработных плат замедляется и постепенно приближается к темпам повышения производительности труда. Безработица при этом остается около исторических минимумов, хотя в последние месяцы немного увеличилась.
Денежно-кредитные условия ЦБ оценивает как умеренно жесткие. Процентные ставки в разных сегментах финансового рынка менялись разнонаправленно, а реальная жесткость условий несколько снизилась с учетом динамики инфляционных ожиданий. При этом неценовые требования банков к заемщикам остаются жесткими.
Кредитная активность в последние месяцы оставалась повышенной главным образом за счет корпоративного сегмента. Розничное кредитование росло умеренно. Склонность граждан к сбережению несколько снизилась, но по-прежнему остается высокой.
Отдельное значение для дальнейшей политики ЦБ будет иметь бюджетная траектория. Июльский базовый сценарий предполагает постепенное сокращение структурного первичного дефицита бюджета до нулевого уровня к 2029 году.
Окончательные параметры бюджетной политики должны быть уточнены в октябрьском прогнозе после представления правительством в Госдуму новых среднесрочных бюджетных проектировок.
В ЦБ предупредили, что если обновленные параметры бюджета будут предусматривать более высокий структурный первичный дефицит, чем заложено в базовом сценарии, регулятору может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика, чем предполагается сейчас.
