19/06/2026
Эльвира Набиуллина, председатель Банка России, сообщила, что решение о снижении ключевой ставки до 14,25% было принято в условиях замедления инфляции и восстановления экономической активности, однако смягчение денежно-кредитной политики в дальнейшем становится менее очевидным из-за усиления инфляционных рисков.
Набиуллина подчеркнула, что в последние месяцы темпы роста цен снизились, что частично обусловлено временными факторами: значительным удешевлением плодоовощной продукции и укреплением рубля на фоне благоприятной конъюнктуры на рынках российского экспорта. Однако Банк России больше всего интересует устойчивая инфляция, которая, несмотря на улучшение, пока остается выше комфортного уровня.
Набиуллина также отметила, что рост цен на моторное топливо может оказать дополнительное давление на ценовую динамику. Стоимость бензина традиционно влияет как на инфляционные ожидания граждан, так и на издержки бизнеса. Кроме того, после весеннего снижения цен на овощи и фрукты, уже фиксируется их рост.
Отдельно глава Центробанка обратила внимание на статистический эффект, который может временно исказить инфляционные показатели летом. В отличие от прошлого года, индексация тарифов ЖКХ перенесена с июля на октябрь, что может временно сделать годовую инфляцию ниже фактического ценового давления. Однако это не означает реального замедления роста цен, а лишь отражает изменение сроков повышения тарифов.
Говоря о состоянии экономики, Набиуллина подчеркнула, что после слабого начала года деловая активность начала восстанавливаться. Во втором квартале улучшились показатели в ряде отраслей, включая строительство, которое ранее негативно влияло на динамику ВВП. В целом экономика продолжает расти умеренными темпами, хотя различия между отдельными секторами становятся все более заметными.
Такая неоднородность, по оценке ЦБ, связана как со структурной перестройкой экономики, так и с перераспределением ресурсов в пользу государственных программ. В условиях ограниченных производственных возможностей усиление бюджетного спроса сокращает пространство для дальнейшего расширения частных инвестиций и потребления.
Потребительская активность остается устойчивой. Весной выросли продажи автомобилей, сохраняется высокий спрос на услуги. Поддержку внутреннему спросу продолжают оказывать растущие зарплаты, хотя темпы их увеличения постепенно снижаются. Компании все чаще закладывают более умеренную индексацию оплаты труда в будущие периоды.
На рынке труда, по словам главы регулятора, дефицит кадров по-прежнему остается серьезной проблемой. Безработица удерживается на рекордно низких уровнях, а в ряде регионов сокращение нехватки работников фактически остановилось. В таких условиях для устойчивого снижения инфляционного давления необходимо сближение темпов роста заработных плат и производительности труда.
Среди внешних факторов Набиуллина выделила ситуацию на Ближнем Востоке, которая привела к росту мировых цен на сырье и усилила инфляционные риски во многих странах. Ряд зарубежных центробанков уже отреагировал на эти процессы ужесточением денежно-кредитной политики. Для России последствия пока остаются смешанными: рост экспортной выручки способствует укреплению рубля и сдерживает инфляцию, однако сохраняются риски удорожания импорта и логистики в случае дальнейшей эскалации региональных конфликтов.
Особую обеспокоенность Банка России вызывает изменение бюджетной политики. По словам Набиуллиной, государственные расходы в ближайшие годы будут более стимулирующими, чем предполагалось ранее. В таких условиях именно денежно-кредитная политика должна играть роль инструмента сдерживания избыточного спроса, чтобы не допустить нового витка инфляции.
Глава ЦБ также отметила ускорение кредитования в последние месяцы. Рост объемов займов как для бизнеса, так и для населения стал одним из факторов, ограничивших возможности для более решительного снижения ставки на июньском заседании.
Набиуллина подчеркнула, что дальнейшие решения по ключевой ставке не предопределены. Регулятор готов как продолжить цикл смягчения политики, так и взять паузу для оценки поступающих данных. По ее словам, именно осторожный и взвешенный подход позволит обеспечить устойчивое снижение инфляции и сохранить макроэкономическую стабильность.
Как уточнила глава Центробанка, на заседании рассматривались сразу три варианта дальнейших действий — сохранение ставки на уровне 14,5%, снижение до 14,25% или до 14%. В итоге был выбран компромиссный вариант, отражающий баланс между признаками замедления инфляции и усилением рисков ее нового ускорения. Большинство участников обсуждения сошлись во мнении, что возможности для дальнейшего снижения ключевой ставки заметно сузились, а вопрос о масштабе будущих шагов останется одним из ключевых на следующем заседании регулятора.
