05/06/2026
На Петербургском международном экономическом форуме Алексей Мордашов, основной владелец Северстали, предложил пересмотреть механизм формирования Фонда национального благосостояния. На деловом завтраке, организованном Сбером, он высказал мнение, что накопление резервов в рублях позволит уменьшить влияние государственных валютных операций на курс российской валюты.
Мордашов обратил внимание на то, что за последние годы рубль значительно укрепился. Он указал на разницу в темпах инфляции между Россией и США: с 2022 по 2025 год цены в России выросли примерно на 42%, в то время как американская инфляция составила около 19%. При этом курс доллара к рублю остался примерно на уровне конца 2021 года.
Предприниматель отметил, что если учитывать накопленную разницу в инфляции между двумя странами, то курс доллара мог бы быть выше. По его расчетам, основанным на инфляционной динамике, курс американской валюты мог бы находиться в диапазоне 89–90 рублей за доллар. Однако Мордашов подчеркнул, что не берется оценивать справедливость валютного курса четырехлетней давности, так как за это время структура экономики, внешней торговли и условия работы российских экспортеров существенно изменились.
Особое внимание Мордашов уделил влиянию государственных операций на валютный рынок. Он подчеркнул, что после введения санкционных ограничений объем торгов валютой внутри страны заметно сократился. Значительная часть экспортной выручки остается за пределами России и используется для финансирования импортных поставок, не попадая на внутренний рынок. В этих условиях операции Минфина и Банка России, связанные с бюджетным правилом и механизмом зеркалирования валютных сделок, оказывают более заметное воздействие на курсовую динамику, чем раньше.
В связи с этим Мордашов предложил рассмотреть возможность формирования резервов ФНБ в рублях вместо иностранной валюты. По его мнению, такой подход позволил бы сохранить необходимые инструменты регулирования валютного рынка, включая интервенции при необходимости, но одновременно снизил бы влияние операций по покупке валюты на колебания курса рубля.
Мордашов также выразил обеспокоенность по поводу общего состояния экономики, отметив признаки нарастающего переохлаждения. Среди тревожных сигналов он назвал снижение инвестиционной активности, постепенное охлаждение рынка труда, сокращение спроса на инвестиционные товары и общее замедление экономического роста.
В качестве одного из индикаторов предприниматель привел ситуацию на рынке стали. По его словам, спрос на металлопродукцию снижается уже третий год подряд. В 2025 году объем рынка сократился на 14%, а за первые четыре месяца текущего года снижение составило еще 13%. В совокупности за три года падение спроса приблизилось к 30%.
Северсталь уже приступила к пересмотру своей инвестиционной программы. По словам Мордашова, компания месяц назад сократила объем инвестиций текущего года на 24%, а в следующем году намерена продолжить оптимизацию капитальных вложений. Предприниматель отметил, что компания впервые столкнулась с отрицательным денежным потоком: объем средств, направляемых на реализацию инвестиционных проектов, превысил текущие финансовые поступления. По его мнению, подобные решения отражают более широкие процессы, происходящие сегодня в российской экономике на фоне высокой стоимости капитала и замедления инвестиционной активности.
