25/04/2026
Центробанк России принял решение снизить ключевую ставку до 14,5% годовых, при этом обозначив более осторожный подход к последующим шагам. По словам главы регулятора Эльвиры Набиуллиной, экономика демонстрирует признаки замедления, хотя инфляционное давление все еще превышает целевые показатели.
В Центробанке отмечают, что текущая динамика спроса начинает приближаться к возможностям предложения, что свидетельствует о постепенном охлаждении экономики. Однако устойчивые темпы роста цен остаются в диапазоне 4–5%, а инфляционные риски усиливаются в основном из-за внешнеполитической нестабильности и возможных изменений в бюджетной политике.
Регулятор скорректировал прогноз по средней ключевой ставке: на 2026 год она повышена до 14–14,5%, на следующий год — до 8–10%. Это отражает необходимость более взвешенного подхода к денежно-кредитной политике.
Инфляция в марте сохранялась на уровне около 6%, чему способствовали разовые факторы, включая удорожание услуг на фоне перераспределения туристических потоков и рост цен на топливо. В ЦБ подчеркивают, что ключевое значение имеют фундаментальные причины — прежде всего последствия перегрева спроса в предыдущие периоды и повышенные инфляционные ожидания.
Несмотря на это, регулятор рассчитывает, что уже во второй половине года инфляция вернется к целевому уровню в 4%. Прогноз на 2026 год оставлен без изменений — 4,5–5,5%.
Экономическая активность в первом квартале снизилась, что частично объясняется адаптацией бизнеса к налоговым изменениям и календарным фактором. Ожидается, что во втором квартале ситуация улучшится за счет большего числа рабочих дней и восстановления деловой активности.
Инвестиции в начале года сократились, однако в ряде отраслей возможен разворот к росту — в частности, в добыче на фоне повышения мировых цен и в строительстве после зимнего спада. В целом объем инвестиций по итогам года может остаться на уровне прошлого года.
Потребительская активность также замедлилась, хотя в марте появились признаки оживления, включая рост продаж автомобилей. При этом рынок труда постепенно теряет прежнюю напряженность: компании сокращают планы по найму и повышению зарплат, а дефицит кадров становится менее острым.
Финансовые условия остаются жесткими, несмотря на их некоторое смягчение. Кредитование растет умеренно, а часть потребностей бизнеса в начале года была покрыта за счет бюджетных средств. Население, в свою очередь, сохраняет высокую склонность к сбережениям, хотя интерес к альтернативным финансовым инструментам увеличивается на фоне снижения ставок по депозитам.
Среди внешних факторов основным источником неопределенности остается ситуация на Ближнем Востоке. В базовом сценарии ЦБ ожидает замедления мировой экономики, роста издержек и усиления инфляционного давления. При этом прогноз по цене нефти повышен до 65 долларов за баррель, что поддержит экспорт и торговый баланс России.
Дополнительные доходы от экспорта, однако, не окажут значительного влияния на курс рубля из-за действия бюджетного правила, которое будет сглаживать колебания валютного рынка.
Серьезным внутренним риском остается бюджетная политика. В первом квартале расходы существенно превысили сезонную норму, и в случае сохранения такой динамики это может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики.
В Центробанке подчеркивают, что дальнейшие решения по ставке будут зависеть от баланса рисков, среди которых — возможное усиление инфляционного давления и более резкое, чем ожидается, охлаждение внутреннего спроса.
"Человечеству потребовалось 50 лет, чтобы вернуться на Луну. Мы тоже вернемся к инфляции 4%, я в этом уверена", — сказала Набиуллина, добавив, что "это произойдет гораздо быстрее".
