20/03/2026
На ближайшем заседании Банк России, скорее всего, примет решение о дальнейшем снижении ключевой ставки, однако вопрос о том, насколько значительным будет этот шаг, остается открытым. По мнению инвестбанкира Евгения Когана, регулятору предстоит выбрать между умеренным снижением на 0,5 процентного пункта — до 15% — и более значительным снижением на 1 процентный пункт, что приведет к ставке в 14,5%.
Необходимость смягчения денежно-кредитной политики обусловлена двумя факторами: замедлением инфляции и ухудшением экономической динамики. Аналитики отмечают, что оба показателя развиваются в более дезинфляционном сценарии, чем предполагалось ранее Центробанком.
Так, годовая инфляция по итогам первого квартала 2026 года, вероятно, составит около 5,6–5,7%, тогда как прогноз регулятора предполагал уровень в 6,3%. Одновременно усиливаются признаки охлаждения экономики: вместо ожидавшегося роста ВВП на 1,6% экономика может показать годовое сокращение. Разрыв между текущими оценками и февральскими прогнозами оказался значительным, что усилило опасения относительно риска рецессии.
В этих условиях снижение ставки сразу на 1 процентный пункт выглядит экономически обоснованным. Однако решение осложняется высокой степенью неопределенности как во внешней, так и во внутренней среде. Среди ключевых факторов риска — развитие конфликта вокруг Ирана, динамика мировых цен на нефть, параметры бюджетной политики, траектория инфляционных ожиданий и поиск нового равновесного курса рубля.
В условиях подобной неопределенности центральные банки обычно избегают резких шагов. Последние заседания крупнейших мировых регуляторов — Федеральной резервной системы США, Банка Англии и Европейского центрального банка — завершились сохранением ставок без изменений и осторожными комментариями относительно инфляционных рисков, связанных прежде всего с энергетическим рынком.
Дополнительным аргументом в пользу осторожного решения является близость следующего заседания Банка России, которое состоится уже через месяц и станет опорным — именно тогда регулятор обновит макроэкономический прогноз. Поэтому ускоренное смягчение политики может быть перенесено на более поздний этап, а сейчас ЦБ способен ограничиться снижением ставки на 0,5 п.п., сопроводив решение умеренно мягким сигналом рынку.
Такой сценарий уже учтен в рыночных ожиданиях, поэтому существенной реакции активов он, вероятно, не вызовет. Более резкое снижение, напротив, может привести к росту котировок акций и облигаций, а также к ослаблению рубля. Несмотря на сохраняющуюся интригу вокруг масштаба шага ЦБ РФ, общий вектор денежно-кредитной политики, по мнению аналитиков, остается направленным на постепенное смягчение.
