12/03/2026
В 2025 году российский рынок доверительного управления и паевых инвестиционных фондов (ПИФ) пережил серьезные изменения. Период легких денег через фонды денежного рынка, доминировавший в 2024 году, завершился, и на смену пришла более сложная и фрагментированная реальность, где интересы миллионеров, корпораций и розничных инвесторов разошлись.
Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ) стали главными бенефициарами 2025 года, несмотря на замедление притока средств в ПИФ в четвертом квартале на 7,7%. Объем привлеченных средств в ЗПИФ составил 292,6 млрд рублей. При этом структура привлеченных средств существенно изменилась, что свидетельствует о новой инвестиционной стратегии состоятельных граждан.
Если раньше ЗПИФ использовались в основном корпорациями для оптимизации, то теперь они стали основным инструментом для квалифицированных и просто богатых инвесторов, стремящихся защитить свои средства от дешевеющих депозитов. Доля массовых ЗПИФ, ориентированных на широкий круг лиц, но с высоким порогом входа, в нетто-притоке увеличилась с 11% до 41% за квартал, что является рекордным показателем. Инвесторы вложили в такие фонды 120 млрд рублей.
76% притока средств в массовые ЗПИФ пришлось на фонды коммерческой недвижимости, включая склады и офисы. Это произошло на фоне снижения ключевой ставки, из-за чего депозиты потеряли свою привлекательность, а инвесторы начали искать доходность в "вечных" ценностях. Средний чек инвестора в таких фондах составил 2,4 млн рублей, что подтверждает, что это не массовая розница, а "средний класс+".
Количество индивидуальных ЗПИФ, то есть фондов под 1-2 владельцев, выросло на 44%, а приток средств в них утроился до 83 млрд рублей. Это свидетельствует о том, что сверхбогатые клиенты выводят активы из "серой" зоны, структурируя капиталы в прозрачные, но непубличные фонды для защиты наследства и управления бизнесом.
В то время как элиты осваивали недвижимость через ЗПИФ, розничные инвесторы проявили удивительную рациональность и консерватизм. Чистый приток средств в биржевые ПИФ (БПИФ) подскочил более чем в два раза за квартал, до 258,3 млрд рублей. Драйвером этого роста стали фонды денежного рынка, которые, несмотря на снижение ставки, остаются "королевами ликвидности". Инвесторы поняли, что лучше получать 16-17% годовых с возможностью выйти в любой момент, чем рисковать с акциями или блокировать деньги на годовом депозите. Количество пайщиков БПИФ достигло 16,1 млн человек.
Открытые ПИФ облигаций, бывшие лидерами в третьем квартале, столкнулись с резким охлаждением. Приток средств сократился вдвое до 146,7 млрд рублей из-за коррекции долгового рынка в октябре. Инвесторы остро отреагировали на малейшую неопределенность с траекторией ключевой ставки, показав свою нервозность.
Состояние доверительного управления (ДУ) стало самым тревожным сигналом отчета. Количество клиентов ДУ сократилось на 1% за квартал, в основном из-за завершения договоров массовых стандартных стратегий. Медианная доходность стратегий ДУ для физических лиц в 2025 году составила минус 3%, что является катастрофическим результатом на фоне инфляции и даже депозитных ставок.
Главные неудачники - стратегии, игравшие в валюту (минус 10% из-за укрепления рубля) и акции нерезидентов. Главные герои - стратегии, сделавшие ставку на госбумаги (+20%) и корпоративные облигации (+20%). Однако даже они не догнали бенчмарки, индексы Мосбиржи показали 23-26%. Это свидетельствует о неэффективности активного управления или высоких комиссиях.
Стратегии ДУ, которые вкладывались в паи ПИФов (инвестиции "второго уровня"), принесли всего 8% доходности, что позволяет предположить наличие двойных комиссий, которые "съедают" итоговую прибыль клиента.
Аналитики финансового сектора считают, что рынок окончательно расслоился. Массовый инвестор бежит в простые и понятные инструменты (БПИФ денежного рынка), сверхбогатый - в закрытые фонды недвижимости, а средний класс, пытающийся играть на рынке через ДУ, в массе своей терпит убытки. Общий объем активов под управлением растет, что говорит не о здоровье отрасли, а о накоплении средств узкой прослойкой корпоративных клиентов и успешных фондов. Отчет регулятора фактически фиксирует кризис эффективности классического доверительного управления для частных лиц.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.*
