11/03/2026
Февраль стал месяцем серьезных изменений на российском финансовом рынке. Мягкая риторика Банка России и снижение ключевой ставки на 50 базисных пунктов запустили цепную реакцию: доходности государственных облигаций резко упали, Минфин увеличил объем заимствований до рекордных показателей, а физические лица активно приобретали облигации и акции. Но основная интрига развернулась на валютном рынке, где дефицит китайской валюты преподал российским банкам важный урок.
Снижение ставки и рост спроса на облигации
Февраль ознаменовался переломным моментом для долгового рынка. После снижения ключевой ставки и смягчения сигналов ЦБ о будущей денежно-кредитной политике доходности облигаций федерального займа (ОФЗ) снизились в среднем на 23 базисных пункта по всей кривой. Активность на вторичном рынке достигла максимума с осени 2023 года.
Минфин воспользовался ситуацией и привлек 701 млрд рублей, что составило почти две трети квартального плана. При этом на аукционах спрос формировали системно значимые банки, а на вторичном рынке основными покупателями неожиданно стали нефинансовые организации и физические лица, которые приобрели ОФЗ на максимальную сумму с июня прошлого года.
Объем государственных облигаций в портфелях частных инвесторов увеличился на 64,1 млрд рублей. Розничные инвесторы поверили в цикл снижения ставки и стремятся зафиксировать текущую высокую доходность на длительный срок. На рынке корпоративных облигаций наблюдается аналогичная ситуация: физические лица приобрели бумаг на 102 млрд рублей, превысив объемы покупок в ОФЗ. Некоторые инвесторы пошли в рисковые активы, увеличив спрос на акции на 15,7 млрд рублей нетто.
В аутсайдерах оказались нефтегазовый и транспортный сектора, а также криптовалюты, которые потеряли 14,6%.
Цифровые финансовые активы: Быстрый рост на коротком горизонте
В то время как внимание приковано к традиционным рынкам, рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) вырос за год на 150%, достигнув 690 млрд рублей. Основные факторы роста - размещение выпусков на сверхкороткий срок (до 1 месяца) и участие юридических лиц. Банки, активно выступающие эмитентами ЦФА, теряют интерес к их покупке. ЦФА остается рынком для "быстрых" денег компаний и не привлекает розничных инвесторов.
Рубль: стабильность перед штормом?
На первый взгляд, рубль оставался стабильным, ослабев к доллару лишь на 1,6% (до 77,27 руб.). Однако под поверхностью происходили важные процессы. Экспортеры сократили продажи валюты на треть (до 3,5 млрд долларов), накапливая рубли для выплат по кредитам. Население, хотя и вернулось к покупкам валюты (13,9 млрд руб.), делает это с заметно меньшим энтузиазмом, чем в 2024-2025 годах. Но главная история - в юане.
Дефицит юаня: ставки взлетели до 11%
В феврале на денежном рынке возник временный, но показательный дефицит китайской валюты. На фоне оттока средств клиентов перед Китайским Новым годом и роста валютного кредитования ставки по юаню (вмененные ставки на свопах) поднялись до 7-11%. Банки были вынуждены активно использовать инструменты валютного свопа с ЦБ. Это сигнал тревоги: финансирование клиентов в валюте при отсутствии устойчивых валютных пассивов создает риски для ликвидности. Банки начали активно создавать синтетические кредиты в юанях через свопы с экспортерами, подвергая риску собственные валютные позиции.
Акции: осторожный оптимизм
Индекс МосБиржи вырос всего на 0,6%, но за этой скромной цифрой скрывается драматическая картина. В первой декаде индекс упал на 2%, но после решения ЦБ по ставке развернулся вверх. Розничные инвесторы, купившие акций на 15,7 млрд рублей, обеспечили 81% объема торгов в "геополитическую субботу" 28 февраля. В этот день объемы торгов увеличились в 5 раз, что свидетельствует о высокой чувствительности рынка к внешним факторам.
Доходность: активы-чемпионы
Февраль расставил все по местам. Лучшим активом месяца стало золото (6,0%), подтвердившее свой статус защитного инструмента. Далее идут акции банков и IT-сектора (+3-5%), отыгрывающие дивидендные ожидания и будущий рост. Облигации (ОФЗ и корпоративные) показали умеренную, но уверенную динамику (1-2%), следуя за снижением ставки.
Аналитики считают, что рынок поверил в изменение денежно-кредитной политики. Это привело к росту спроса на облигации, ажиотажу среди розничных инвесторов и сложным процессам на валютном рынке. Основной риск февраля - дефицит юаневой ликвидности - стал напоминанием инвесторам о том, что новая структура финансового рынка несет в себе и новые вызовы.
Инвестор, который сделал ставку на золото и длинные облигации в феврале, выиграл. В марте, вероятно, борьба продолжится между консервативным долговым рынком и все еще волатильным, но привлекательным рынком акций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БИЗНЕС ЖУРНАЛ
