16/02/2026
В январе 2026 года Банк России опубликовал свежий отчет о денежно-кредитных условиях (ДКУ), согласно которому в экономике страны наметились первые признаки смягчения денежно-кредитной политики, хотя в целом она остается жесткой. Основные итоги: ключевая ставка была снижена до 15,5%, а рубль укрепился до уровней, близких к многолетним максимумам.
Процентные ставки и рынки: разнонаправленные тенденции
Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов, до 15,50%, что совпало с ожиданиями рынка. Регулятор объяснил, что, несмотря на разовое ускорение инфляции в январе, устойчивые показатели ценового давления существенно не изменились, а экономика продолжает восстанавливаться и двигаться к сбалансированному росту.
Денежный рынок
В январе индикативная ставка RUONIA (овернайт) снизилась до 15,76% (с 16,02% в декабре), что свидетельствует о возросшей конкуренции банков за короткую ликвидность и приближении к уровню ключевой ставки.
Рынок облигаций
Динамика на рынке облигаций была разнонаправленной. Доходности государственных облигаций (ОФЗ) в январе выросли, что объясняется пересмотром рынком прогнозов по траектории ставки на фоне всплеска инфляции в начале года и роста инфляционных ожиданий. В то же время доходность корпоративных облигаций (индекс IFX-Cbonds) снизилась до 15,81%.
Кредиты и депозиты
Рынок банковских продуктов реагировал на сигналы ЦБ с задержкой. В декабре долгосрочные кредиты бизнесу подешевели до 13,8%, в то время как ставки по вкладам, вопреки ожиданиям, немного выросли. Банки были вынуждены скорректировать свои предложения, чтобы удержать вкладчиков. Однако оперативные данные за январь уже показывают изменения: крупнейшие банки начали снижать ставки как по ипотеке, так и по депозитам (индикатор FRG100 снизился до 11,4%).
Кредитование
В декабре кредитование населения ускорилось, особенно в сфере ипотеки, в то время как кредитование бизнеса оставалось на прежнем уровне.
Корпоративный сектор
Рост требований банков к организациям замедлился (до 11,8% г/г). Банки смягчали условия в основном за счет процентных ставок, но неценовые условия (требования к заемщикам) остаются жесткими из-за опасений за финансовое положение компаний.
Розничный сектор
В декабре розничное кредитование ускорилось до 7,8% г/г, главным образом за счет ипотеки. Россияне спешили оформить "Семейную ипотеку" до ужесточения ее условий с 1 февраля 2026 года. Это привело к снижению среднерыночной ставки по долгосрочным кредитам населению на 1,9 п.п., до 14,4%. В то же время спрос на авто- и потребительские кредиты оставался стабильным.
Вклады
Рост рублевых вкладов населения в декабре замедлился до 16,2% г/г. Люди по-прежнему предпочитают краткосрочные депозиты (их доля составляет 57%), ожидая дальнейшего движения ставок.
Рубль и внешний фон
В январе рубль укрепился ко всем основным валютам: к доллару - на 3,3% (до 75,73 руб. на 30 января), к евро - на 1,8%, к юаню - на 2,7%. Это произошло благодаря жесткой денежно-кредитной политике, высоким объемам продаж валюты экспортерами и надеждам на улучшение геополитической ситуации. Реальный эффективный курс рубля (REER) приблизился к историческим максимумам последних лет.
На внешних рынках также наблюдалось ослабление доллара США на фоне геополитической неопределенности.
Банк России в своем обзоре ДКУ за январь указал, что будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки на каждом заседании. Рынок ожидает, что снижение продолжится, но будет сдержанным. Прогноз регулятора по средней ключевой ставке на 2026 год составляет 13,5-14,5%.
ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БИЗНЕС ЖУРНАЛ